Resumo semanal: Brasil – menor chance de PIB negativo no 4T23

Confira as principais notícias da semana (15/1-19/1), segundo a avaliação da equipe econômica do C6 Bank. Leia a íntegra do relatório.

C6 Bank Felipe Salles Foto: Germano Lüders 04/08/2021

Membros do comitê de política monetária do banco central americano (FOMC, em inglês) passaram uma mensagem de cautela em relação a cortes de juros nos próximos meses. Alguns mencionaram a necessidade de observar mais evidências de que a inflação está firmemente em direção à meta antes de começarem os cortes. Em nossa visão, os cortes de juros só devem ocorrer no segundo semestre de 2024, com algum risco de ocorrer um pouco antes.

A atividade segue moderada. A produção industrial registrou expansão modesta de 0,1% em dezembro frente ao mês anterior, segundo dados do Federal Reserve. A retomada da produção de veículos e peças após greves no setor automobilístico vem ajudando a impulsionar o índice, enquanto a produção de manufaturas, fora o setor automobilístico, segue fraca. Outra pesquisa, divulgada pelo Departamento de Comércio americano, mostrou aumento nas vendas no varejo no mesmo período, com aceleração de 0,8% ante o mês anterior no núcleo do indicador, demonstrando que o consumo segue resiliente.

O setor imobiliário tem dado sinais de melhora. O indicador de permissão para construir voltou a crescer em dezembro e fechou o ano em nível superior ao do início de 2023, segundo dados divulgados pelo Departamento do Comércio. O indicador de construções iniciadas reduziu um pouco após forte aumento no mês anterior. Em outra pesquisa, o índice de confiança das construtoras (NAHB Housing Market Index) registrou elevação no mês de janeiro, seguindo uma melhora iniciada no mês anterior, mas ainda segue bem abaixo do nível pré-pandemia. De modo geral, os preços e as taxas de hipoteca elevados esfriam a atividade do setor. 

Em relatório semanal, os pedidos iniciais de seguro-desemprego continuam em níveis baixos para padrões históricos, em 187 mil na semana encerrada em 13 de janeiro, 16 mil abaixo da semana anterior revisada.

A guerra entre Rússia e Ucrânia se estende e está próxima de completar dois anos. O conflito segue sem perspectiva de fim próximo.

A produção industrial continua com tendência de queda. O índice contraiu 0,3% em novembro frente ao mês anterior com ajuste sazonal, depois de queda nos dois meses anteriores, segundo o Eurostat. A produção permanece fraca em setores intensivos em energia. O volume produzido está no menor nível em 3 anos.  Houve redução na produção da Alemanha (-0,7%) e da Itália (-1,5%), mas crescimento na produção da França (0,5%) e da Espanha (1%).

A ata da reunião de dezembro do Banco Central Europeu (BCE) mostrou que membros do comitê de política monetária continuam atentos a sinais de pressão inflacionária e demostraram preocupação em relação às negociações de salários que acontecem no início deste ano. Existe uma incerteza quanto a um início de moderação nos ganhos do trabalhador. No momento da reunião em dezembro, o comitê optou por uma pausa no ciclo de alta de juros, a segunda consecutiva depois de dez aumentos. Apesar dos índices de inflação (tanto o cheio quanto o núcleo) estarem desacelerando, um aumento dos salários colocaria em risco o trabalho do BCE. Em nossa visão, os juros devem continuar elevados por algum tempo.

No Reino Unido, o mercado de trabalho segue dando sinais de moderação. Segundo o Departamento de Estatísticas Nacional, nos três meses até novembro, a taxa de desemprego permaneceu estável em 4,2%, nível abaixo da média de 2019, mas os ganhos médios semanais desaceleraram de 7,2% para 6,5% nos três meses até novembro comparado com o mesmo período do ano anterior. A demanda por trabalhador, indicador de vagas em aberto, segue diminuindo em ritmo lento. As vendas no varejo caíram 3,2% em dezembro em relação ao mês anterior, decepcionando as expectativas de uma queda moderada. O volume de vendas na região segue fraco.

A inflação ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) veio acima do esperado no Reino Unido. Tanto o índice cheio quanto o núcleo, que exclui alimentos, energia, álcool e tabaco, aceleraram em dezembro pressionados por preços de serviços, enquanto preços de bens permaneceram estáveis. No acumulado do ano, o núcleo da inflação cresceu 5,1%, mesmo aumento acumulado nos 12 meses até novembro, permanecendo bem acima da meta de 2% do Banco da Inglaterra. A surpresa na inflação, mesmo que concentrada em alguns itens de serviços, e o crescimento dos salários ainda forte, devem levar o Banco da Inglaterra a manter juros elevados por mais tempo.

O PIB cresceu 5,2% em 2023 em relação ao ano anterior, segundo o Departamento Nacional de Estatísticas da China (NBS, na sigla em inglês). A expansão veio em linha com a meta do governo de “em torno de 5%” e foi puxada pela retomada do consumo pós-reabertura da economia com o fim de políticas restritivas relacionadas à . O crescimento de 5,2% também foi o observado no 4T23 comparado ao mesmo trimestre do ano passado. A expectativa é que a meta de crescimento do governo para o ano de 2024 seja a mesma de 2023. No entanto, acreditamos que o país terá um crescimento menor em 2024 em razão de problemas estruturais (envelhecimento da população, alta dívida de governos locais e desequilíbrios no setor imobiliário) que devem levar o governo a manter políticas de suporte, mas sem grandes estímulos à economia.

A atividade apresentou sinais mistos em dezembro. Ainda segundo dados divulgados pelo NBS, a produção industrial cresceu 6,8% no mês comparado ao mesmo período de 2022, em linha com o esperado. As vendas no varejo decepcionaram: subiram 7,4%, mas com base de comparação baixa. Os investimentos tiveram aumento modesto de 3% comparado ao ano anterior, com mais investimentos em manufaturas e infraestrutura, mas contínuo encolhimento dos investimentos imobiliários.

O setor imobiliário continuou fraco. A venda de casas novas continuou diminuindo em dezembro comparado ao mesmo mês de 2022. O início de novas construções voltou a contrair no período. Apenas as finalizações de construções iniciadas continuam com crescimento sólido, encorajadas pelo governo. Os preços de casas nas 70 maiores cidades chinesas diminuíram pelo sétimo mês seguido em dezembro, 0,45% contra o mês anterior.

A taxa de desemprego urbano teve leve aumento de 5,1% em dezembro, depois de permanecer estável em 5% nos três meses anteriores. O NBS voltou a divulgar o desemprego por faixa etária, mas com alteração da metodologia usada para estimar o desemprego entre jovens, que agora exclui estudantes.  O desemprego nesta categoria ficou em 14,9%.

O conflito entre Israel e o Hamas entrou no quarto mês. Não houve impacto relevante nos mercados globais por enquanto, mas a atenção continua quanto a uma escalada do conflito na região, que é a maior exportadora de petróleo. A crise geopolítica pode demorar algum tempo.

Ainda no Oriente Médio, militantes Houthis do Iêmen, apoiados pelo Irã e contra Israel, seguem bombardeando navios no Mar Vermelho. Os Estados Unidos, com apoio de aliados, continuam com contra-ataques. O conflito tem afetado o fluxo de navios comerciais pelo Canal de Suez, rota importante para o transporte de bens entre China e parceiros ocidentais como Europa e Estados Unidos. O preço do frete marítimo entre Xangai e Roterdã, maior porto europeu, está quase o triplo do início deste ano. Uma intensificação ou continuidade prolongada dos bombardeios pode ter impacto nas cadeias globais de produção, causando pressões inflacionárias em diversas regiões.

O preço do ouro ficou estável na semana, mas segue mais de 10% acima do registrado antes do início do conflito entre Israel e Hamas (6/10).

O preço futuro do petróleo (Brent) teve leve aumento de 0,2% na semana de 11 a 18 de janeiro, fechando o período em 79 dólares por barril. A Agência Internacional de Energia (IEA, na sigla em inglês) revisou para cima suas projeções de demanda por petróleo em 2024. A expectativa agora é de um crescimento de 1,2 milhão de barris por dia (antes era de 1,1 milhão). A oferta deve aumentar para 1,5 milhão de barris por dia, segundo a IEA, em razão do maior fornecimento de países fora da Organização de Países Exportadores de Petróleo e aliados (OPEP+).

O preço futuro do gás natural na Europa segue baixo. Os estoques da commodity no continente europeu seguem elevados, dando alívio aos preços. Desde o início do conflito entre Rússia e Ucrânia, o preço do gás natural recuou e está em menos da metade do preço de janeiro de 2022 (pré-guerra).

Os preços futuros das commodities agrícolas na Bolsa de Chicago apresentaram leve queda na semana. Entre os dias 11 e 18 de janeiro, os preços do trigo, milho e soja diminuíram 3%, 3% e 1%, respectivamente.

As projeções para o IPCA ficaram estáveis para 2024 (de 3,9% para 3,87%), 2025 (3,5%) e 2026 (3,5%). Os números esperados para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) não tiveram alterações para 2024 (1,59%) e nem para 2025 (2%). A taxa Selic permaneceu em 9% para 2024 e em 8,5% para 2025 e 2026. As projeções estão no Boletim Focus, relatório do Banco Central que reúne a expectativa das instituições financeiras em relação aos principais indicadores econômicos do país.

A Pesquisa Mensal do Comércio (PMC) de novembro mostrou alta de 1,3% frente ao mês anterior no volume de vendas no comércio varejista ampliado. As maiores surpresas foram no segmento de atacado de produtos alimentícios, bebida e fumo, que foi introduzido na pesquisa no ano passado e no segmento de veículos, motocicletas, partes e peças.  

Já a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS), também de novembro, mostrou que o volume de serviços expandiu 0,4% na comparação mensal após contração em outubro. O dado veio acima da nossa projeção (-0,2%). O segmento de serviços prestados às famílias, que tem um peso relevante no PIB, registrou alta de 2,2% no mês.

Os resultados de ambos os índices reduzem a chance de vermos um PIB negativo no quarto trimestre de 2023. Projetamos que o PIB tenha fechado o ano de 2023 próximo de 3%. Já para 2024, projetamos um crescimento de 1,5%.

A inflação medida pelo IGP-10 subiu 0,42% em janeiro, em linha com a mediana das projeções do mercado de 0,46%. Em 12 meses, o índice está em -3,2%. A composição dos índices de atacado mostrou o IPA agrícola com alta de 2,2% frente à expansão de 1,8% no mês anterior. O núcleo do IPA industrial – que inclui apenas os itens relacionados à inflação de bens industriais do IPCA, excluindo alimentos, combustíveis e minério de ferro – cresceu 0,1%. Em 12 meses, o IPA agrícola está em -11,4% e o núcleo do IPA industrial em -2,2%.

Equipe Econômica C6 Bank

Felipe Salles Head
Claudia Moreno Head Brasil
Claudia Rodrigues Head Internacional
Felipe Mecchi Internacional
Heliezer Jacob Brasil

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