Resumo semanal: atividade doméstica confirma desaceleração

Confira as principais notícias da semana (13/11-17/11), segundo a avaliação da equipe econômica do C6 Bank. Leia a íntegra do relatório.

A inflação veio abaixo do previsto, mas segue elevada e persistente. O índice de preços ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) ficou estável em outubro frente ao mês anterior, de acordo com o Departamento do Trabalho. O núcleo do índice (exclui alimentos e energia) registrou aumento de 0,2%. Na composição, a inflação de bens continua em queda e não preocupa, mas a inflação de serviços, que representa mais de 73% do núcleo, segue pressionada pelo mercado de trabalho aquecido, que eleva os custos de produção. Em 12 meses, o núcleo do CPI desacelerou levemente para 4%, ainda bem acima da meta. Outro relatório do Departamento do Trabalho mostrou retração do índice de preços ao produtor (PPI, na sigla em inglês) em outubro. Nos últimos 12 meses, o PPI acumula alta de 1,3%.

Apesar da desaceleração da inflação, percebemos uma resiliência no aumento de preços de serviços, o que deve continuar pressionando o índice para frente. Mantemos nossa visão que essa desaceleração da inflação deve ser lenta, acompanhando um desaquecimento gradual do mercado de trabalho. Acreditamos que o banco central americano não implementará mais altas de juros, mas cortes só devem começar de forma gradual no fim de 2024.

A atividade moderou em outubro. A produção industrial registrou retração de 0,6% frente ao mês anterior, segundo dados do Federal Reserve (Fed, na sigla em inglês). O índice permanece acima do patamar pré-pandemia e em parte foi afetado por greves no setor automobilístico. Outra pesquisa, divulgada pelo Departamento de Comércio americano, mostrou moderação nas vendas no varejo no mesmo período, com desaceleração para 0,2% ante o mês anterior no núcleo do indicador, que exclui itens voláteis.

Em relatório semanal, os pedidos iniciais de seguro-desemprego continuam em níveis baixos para padrões históricos, em 231 mil na semana encerrada no dia 11 de novembro, 13 mil acima da semana anterior revisada.

O índice de otimismo das pequenas empresas, medido pela Federação Nacional de Empresas Independentes (NFIB, na sigla em inglês), diminuiu 0,1 ponto para 90,7 em outubro e permanece abaixo do nível pré-pandemia. Segundo a pesquisa, a inflação elevada, menores vendas e o mercado de trabalho aquecido continuam tendo impacto negativo sobre as empresas.

A guerra entre Rússia e Ucrânia se estende pelo segundo ano. O conflito segue sem perspectiva de fim próximo.

O emprego segue crescendo em ritmo sólido, apesar da contração na atividade. O aumento foi de 1,1% no 3T23, em termos anualizados, pouco abaixo do primeiro semestre deste ano e abaixo da média do ano anterior (1,5%). A taxa de desemprego de setembro, divulgada anteriormente, segue próxima da mínima histórica de 6,5%.

A produção industrial continua com tendência de queda. O índice contraiu 1,1% em setembro frente ao mês anterior com ajuste sazonal, depois de crescer 0,6% em agosto, segundo o Eurostat. Houve queda na produção da Alemanha (-1,6%) e França (-0,5%) e estabilidade na Itália (0%). A produção de setores intensivos em energia permanece fraca na região em razão de preços elevados do insumo ao produtor, apesar do recuo no preço do gás natural para patamares inferiores ao do início da guerra.

No Reino Unido, o mercado de trabalho continua dando sinais de moderação. Segundo o Departamento de Estatísticas Nacional do Reino Unido, nos três meses até setembro, a taxa de desemprego permaneceu em 4,2%, nível abaixo da média de 2019, mas praticamente se estabilizando nesse patamar. Os ganhos médios por hora trabalhada, excluindo bônus, desaceleraram para 7,7% nos três meses até setembro comparado com o mesmo período há um ano, mas seguem elevados. A demanda por trabalhador, indicador de vagas em aberto, segue diminuindo em ritmo lento, o que deve manter pressão sobre salários.

A inflação ao consumidor (CPI, na sigla em inglês) veio abaixo do esperado no Reino Unido e tanto o índice cheio quanto o núcleo desaceleraram nos 12 meses até outubro. Houve queda forte no preço de energia (-7% m/m) depois de redução no preço cobrado pelo órgão regulador, em razão do menor preço do gás natural e da eletricidade, e aumento moderado em serviços.  O índice cheio ficou estável em outubro frente ao mês anterior e o núcleo, que exclui alimentos, energia, álcool e tabaco, subiu 0,3%.  Em 12 meses, o núcleo da inflação desacelerou de 6,1% para 5,7%, ainda permanecendo bem acima da meta de 2% do Banco da Inglaterra. A moderação na inflação de serviços deve levar o Banco da Inglaterra a manter pausa na próxima decisão em dezembro.

O presidente Xi Jinping participou do evento anual da APEC (Cooperação Econômica Ásia-Pacífico, na sigla em inglês), em sua primeira visita aos Estados Unidos em seis anos. Em discurso, Xi disse que quer paz e não guerra com os americanos e que o mundo é grande o suficiente para ambos serem bem sucedidos. O presidente chinês e o presidente americano anunciaram o restabelecimento da comunicação militar entre seus países e um início de diálogo sobre inteligência artificial. O uso de tecnologia de ponta americana na China, no entanto, continuará sendo impedido pelos Estados Unidos por motivo de segurança nacional. Xi, em reunião com empresários americanos, disse que medidas serão anunciadas em breve para tornar investimentos mais atraentes na China.

A atividade apresentou sinais mistos em outubro. Segundo dados divulgados pelo Departamento Nacional de Estatísticas (NBS, na sigla em inglês), a produção industrial cresceu 4,5% no mês comparado ao mesmo período de 2022. As vendas no varejo ganharam força e aumentaram 7,6%. Os investimentos, no entanto, desaceleraram. No acumulado do ano até outubro, cresceram 2,9%, comparado ao mesmo período do ano anterior. Houve moderação nos investimentos em manufaturas e infraestrutura, mas contínuo encolhimento dos investimentos imobiliários.

O setor imobiliário continuou fraco. A venda de casas novas e o início de novas construções tiveram queda em outubro comparado ao mesmo mês de 2022. Apenas as finalizações de construções iniciadas continuam crescendo, encorajadas pelo governo. Em outubro, os preços de casas nas 70 maiores cidades chinesas diminuíram pelo quinto mês seguido, contra o mês anterior, em 0,38%. A mídia internacional reportou que o governo chinês planeja prover 1 trilhão de yuans para financiamento de renovação de vilarejos urbanos como assistência à compra de imóveis populares.

A taxa de desemprego urbano tem ficado estável em 5% nos dois últimos meses. O NBS parou de divulgar o desemprego por faixa etária em meio ao crescente desemprego entre jovens (16-24 anos).

O fluxo de crédito agregado perdeu força em outubro e veio abaixo do esperado. O volume total de crédito foi de 1,8 trilhão de yuans, segundo o banco central da China (PBOC, na sigla em inglês). Houve redução nos empréstimos bancários às famílias e empresas, mas forte emissão de títulos públicos. Depois da aprovação de maior déficit fiscal pelo Politburo, órgão de cúpula do partido comunista, a expectativa é de que o governo continue expandindo suas emissões de títulos nos próximos meses.

O Banco do Povo da China (PBoC, na sigla em inglês) manteve a taxa de juros de médio prazo, em 2,5% ao ano, conforme esperado. O PBoC, no entanto, continua injetando liquidez no sistema financeiro para diminuir custos de empréstimos e prover suporte à economia.

O conflito entre Israel e o Hamas está no segundo mês. A crise geopolítica pode demorar algum tempo. Não houve impacto relevante nos mercados globais por enquanto, mas a atenção continua quanto a uma possível escalada do conflito na região, que é a maior exportadora de petróleo.

O preço do ouro teve leve aumento na semana, mas segue 9% acima do registrado antes do início do conflito entre Israel e Hamas (6/10).

O preço futuro do petróleo (Brent) terminou a semana abaixo de 80 dólares por barril, nível inferior (-8,5%) ao registrado antes do conflito no Oriente Médio. A queda no preço reflete em parte uma produção maior que a esperada, a ausência de impactos do conflito nas exportações de petróleo do Golfo Pérsico, os estoques elevados nos Estados Unidos e a queda na balança comercial da China. Entre os dias 9 e 16 de novembro, preço futuro do gás natural na Europa diminuiu 5%, depois de estabilidade na semana anterior, com previsão de temperatura amena no continente europeu e estoques elevados da commodity. Desde o início do conflito entre Rússia e Ucrânia, o preço do gás natural já recuou e está abaixo da média de janeiro de 2022 (pré-guerra).

Os preços futuros das commodities agrícolas na Bolsa de Chicago acompanharam expectativas de colheitas. O preço do trigo recuou (-4,5%) com previsão de forte produção na Austrália, enquanto os preços da soja (2,5%) e do milho (1,2%) subiram levemente.

As projeções para o IPCA tiveram leve queda para 2023 (de 4,63% para 4,59%) e ficaram estáveis para 2024 (de 3,91% para 3,92%), para 2025 (3,5%) e para 2026 (3,5%). O número esperado para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) não teve alterações para 2023 (2,89%) e 2024 (1,5%). A taxa Selic ficou estável em 11,75% para 2023, em 9,25% para 2024, em 8,75% para 2025 e em 8,5% para 2026. As projeções estão no Boletim Focus, relatório do Banco Central que reúne a expectativa das instituições financeiras em relação aos principais indicadores econômicos do país.

A inflação medida pelo IGP-10 subiu 0,52% em novembro, em linha com a mediana das projeções do mercado. Em 12 meses, o índice está em -3,8%. A composição dos índices de atacado mostrou o IPA agrícola com alta de 0,7% frente à contração de 1,4% no mês anterior. O núcleo do IPA industrial – que inclui apenas os itens relacionados à inflação de bens industriais do IPCA, excluindo alimentos, combustíveis e minério de ferro – recuou 0,05%. Em 12 meses, o IPA agrícola está em -15,6% e o núcleo do IPA industrial em -2,9%.

A Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) de setembro mostrou que o volume de serviços contraiu 0,3% na comparação mensal. O dado veio abaixo das expectativas do mercado e em linha com a nossa projeção. O segmento de serviços prestados às famílias, que tem um peso relevante no PIB, registrou alta de 3% no mês, após cair 3,7% em agosto. O setor de serviços deve rodar em ritmo fraco até o final de 2023. Projetamos crescimento do PIB de 3% para 2023e de 1,5% para 2024, ambos com leve viés de baixa. Para o terceiro trimestre, esperamos uma contração de 0,1% em relação ao trimestre anterior.

Equipe Econômica C6 Bank

Felipe Salles Head
Claudia Moreno Head Brasil
Claudia Rodrigues Head Internacional
Felipe Mecchi Internacional
Heliezer Jacob Brasil

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