Leitura de 12 min

Resumo semanal: economia brasileira cresce 2,9% em 2023

Confira as principais notícias da semana, segundo a avaliação da equipe econômica do C6 Bank

Atualizado em

Confira as principais notícias da semana (26/2-1/3), segundo a avaliação da equipe econômica do C6 Bank. Leia a íntegra do relatório.

Felipe Salles, Head de Economia do C6 Bank, olhando para a câmera com meio sorriso e um dos braços apoiados no corrimão da escada.
Felipe Salles, Head de Economia do C6 Bank.

Internacional

Estados Unidos: inflação persistente deve manter Fed em cautela

A inflação acelerou no mês conforme esperado e segue persistente em serviços. O índice de preços de gastos com consumo (PCE, na sigla em inglês) subiu 0,3% em janeiro em relação ao mês anterior, segundo dados do Departamento do Comércio americano. O núcleo do indicador, que exclui alimentos e energia, também aumentou 0,4%. Em doze meses, o núcleo do PCE acumula alta de 2,8%, permanecendo acima da meta de 2% do banco central americano, mas cedendo levemente em relação ao período anterior. A composição do índice mostra que o preço de bens não é um problema, mas o preço de serviços acelerou e continua elevado, pressionando o indicador. Outros indicadores de inflação subjacente, que excluem do índice efeitos temporários, também seguem elevados, sugerindo inflação em torno de 3,5%.  Em nossa visão, os dados divulgados hoje justificam a cautela adotada pelo Banco Central americano (Federal Reserve – Fed) para iniciar o ciclo de corte de juros. Mantemos nossa visão de que os cortes devem começar no terceiro trimestre deste ano, no entanto, percebemos riscos simétricos para o nosso cenário.  Caso a inflação apresente um comportamento mais benigno, a autoridade monetária pode optar por antecipar os cortes para o 2T. Por outro lado, caso a inflação se mantenha resiliente, sinalizando dificuldades em atingir a meta no médio prazo, o início do corte pode acontecer depois do 3T.

A renda e o consumo das famílias permaneceram elevados. A renda e os gastos do consumidor subiram 1% e 0,2%, respectivamente, em janeiro frente ao mês anterior, segundo dados do Departamento do Comércio. Houve redução nos gastos com bens, mas aumento nos gastos com serviços.

O setor imobiliário tem apresentado vendas fracas. O indicador de venda de casas novas cresceu 1,5% em janeiro em relação ao mês anterior, segundo dados divulgados pelo Departamento do Comércio. Apesar do aumento, as vendas de casas novas seguem bem abaixo da tendência desde meados de 2022. O indicador de vendas pendentes teve queda de 4,9% no mesmo período e segue baixo. Os preços de imóveis continuam elevados apoiados nos baixos estoques de casas disponíveis para venda. Segundo dados divulgados pela Agência Federal de Financiamento da Habitação (FHFA, na sigla em inglês), os preços subiram 0,1% em dezembro em relação ao mês anterior depois de revisão para cima em novembro. Em doze meses, os preços acumulam alta de 6,7%. De modo geral, os preços e as taxas de hipoteca altos esfriam a atividade do setor. 

Os núcleos de pedidos de bens duráveis e de bens de capital têm ficado praticamente estáveis desde o fim do ano passado. O núcleo dos pedidos de bens duráveis, que exclui o setor de transportes, teve leve queda no mês de janeiro em relação ao mês anterior (-0,3%), segundo relatório do Departamento do Comércio dos Estados Unidos. O núcleo dos pedidos de bens de capital, que exclui aeronaves e equipamentos de defesa, registrou leve aumento de 0,1% no mês.

O mercado de trabalho permanece firme. Em relatório semanal, os pedidos iniciais de seguro-desemprego continuam em níveis baixos para padrões históricos, em 215 mil na semana encerrada em 24 de fevereiro, 13 mil acima da semana anterior revisada.

Europa: inflação pressionada por serviços

A guerra entre Rússia e Ucrânia completou dois anos. O conflito segue sem perspectiva de fim próximo.

A confiança na economia segue baixa. O índice de sentimento econômico, calculado pela Comissão Europeia, diminuiu 0,7 ponto em fevereiro para 95,4. A queda foi causada por uma piora na confiança em diversos setores (manufaturas, serviços, varejo e construção). O sentimento do consumidor, no entanto, subiu apoiado pelo aumento real de salários. Entre as diversas regiões, o sentimento segue fraco na Alemanha e forte na Itália e Espanha.

O mercado de trabalho continua robusto. A taxa de desemprego está em 6,4% em janeiro, o mínimo da série histórica, o que deve manter pressão sobre salários. O índice divulgado pelo Eurostat mostra heterogeneidade entre as economias do bloco. O desemprego permanece baixo na Alemanha (3,1%), mas alto na Espanha (11,6%).

A inflação ao consumidor continua alta. O índice (CPI, na sigla em inglês) subiu 0,6% em fevereiro em relação ao mês anterior, segundo a prévia do Eurostat. No acumulado em 12 meses, o índice cheio desacelerou para 2,6%. O núcleo, que exclui alimentos e energia, diminuiu de 3,3% para 3,1%. Na composição, o preço de bens continua contribuindo para redução do núcleo da inflação, mas os preços de serviços seguem pressionando o índice. A negociação de salários que vem acontecendo neste início de ano pode aumentar a pressão sobre a inflação. Discursos recentes de membros do Comitê de Política Monetária do Banco Central Europeu demonstram cautela em relação ao início do ciclo de cortes de juros, com indicações que mais sinais são necessários para ganharem confiança que a inflação segue em direção à meta. Em nossa visão, os juros devem continuar elevados por algum tempo na região.

China: atividade moderada

Na próxima semana começam dois eventos políticos importantes na China, conhecidos como “Duas Sessões”. Durante os eventos serão definidos os objetivos da política econômica em 2024. O Congresso Nacional do Povo (NPC, na sigla em inglês), que dura em média uma semana ou um pouco mais, aprovará o plano de governo, o orçamento fiscal e as metas quantitativas para crescimento econômico, inflação, emprego, meio ambiente etc.

Números regionais divulgados anteriormente sugerem que a meta de crescimento econômico deve ser similar a de 2023, “em torno de 5%”. Em nossa visão, a China continuará tendo dificuldades de crescer em razão de problemas estruturais, como envelhecimento da população, endividamento elevado de governos locais e enfraquecimento do setor imobiliário. O governo deve continuar com medidas de apoio à economia, mas sem grandes estímulos.

A atividade segue em ritmo moderado, de acordo com os índices de gerentes de compras do mês de fevereiro (PMIs, na sigla em inglês), calculados pelo Escritório Nacional de Estatísticas chinês (NBS, na sigla em inglês). O PMI composto, que considera o setor de manufaturas, construção e serviços, permaneceu em 50,9 pontos, ainda sinalizando expansão moderada. O setor de manufaturas teve leve contração (49,1) com indicações de menor produção e de fraca demanda (49). Empregos permaneceram fracos. O setor de serviços melhorou e segue em expansão (51), refletindo uma sazonalidade do feriado de ano novo lunar.

Commodities: estoques de gás natural em nível recorde na Europa

O conflito entre Israel e o Hamas está no quinto mês. Não houve impacto relevante nos mercados globais por enquanto, mas a atenção continua quanto a uma escalada do conflito na região, que é a maior exportadora de petróleo. A crise geopolítica pode demorar algum tempo.

Ainda no Oriente Médio, os militantes Houthis do Iêmen seguem com planos de ataques a navios comerciais no Mar Vermelho. Os Estados Unidos e aliados têm contra-atacado. O preço do frete marítimo, principalmente nas rotas entre China e Europa, segue elevado. Uma intensificação ou continuidade prolongada dos bombardeios pode ter impacto nas cadeias globais de produção, causando pressões inflacionárias em diversas regiões.

O preço do ouro ficou praticamente estável na semana, mas segue mais de 10% acima do registrado antes do início do conflito entre Israel e Hamas (6/10).

O preço futuro do petróleo (Brent) ficou estável na semana de 22 a 29 de fevereiro, fechando em 84 dólares por barril. Os preços refletem uma expectativa que a Organização dos Países Exportadores de Petróleo e aliados devem estender o corte de produção em vigor para o 2T. Uma decisão deve ser anunciada em março.

O preço futuro do gás natural na Europa voltou ao patamar de 2 semanas atrás, subindo 7% na semana depois de queda de mesma magnitude na semana anterior. No geral, os preços seguem baixos, em razão dos estoques elevados na região, nível recorde para esta época do ano. Existe a ideia de os estoques serem enviados para armazenamento na Ucrânia para se evitar uma queda maior nos preços. Desde o início do conflito entre Rússia e Ucrânia, o preço do gás natural recuou e está 70% abaixo do preço de janeiro de 2022 (pré-guerra).

Os preços futuros das commodities agrícolas na Bolsa de Chicago seguem com leve volatilidade. Entre os dias 22 e 29 de fevereiro, os preços do trigo e da soja tiveram queda de 1,5% e 2%, respectivamente, enquanto o preço do milho subiu 2%. Desde dezembro do ano passado, o preço do trigo tem ficado praticamente estável, enquanto os preços da soja e do milho recuaram 15% e 11%, respectivamente.

Brasil

Focus: projeção de PIB maior em 2024

As projeções para o IPCA ficaram praticamente estáveis: 2024 foi de 3,82% para 3,80%, 2025 de 3,52% para 3,51% e 2026 seguiu em 3,5%. Os números esperados para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) tiveram alterações para 2024 (de 1,68%% para 1,75%) e ficaram estáveis para 2025 (2%). A taxa Selic permaneceu em 9% para 2024 e em 8,5% para 2025 e 2026. As projeções estão no Boletim Focus, relatório do Banco Central que reúne a expectativa das instituições financeiras em relação aos principais indicadores econômicos do país.

Gráfico de linhas sobre projeções focus do IPCA porcentagem ano a ano. Analise das medianas de 2024 e 2024 é feita desde janeiro de 2022 a fevereiro de 2024 em comparação com a meta de inflação para 2024 e 2025, evidenciando projeções que se distanciam da meta. 2024 foi de 3,82% para 3,80%, 2025 de 3,52% para 3,51% e 2026 seguiu em 3,5%.

Atividade: PIB fecha o ano com crescimento de 2,9% em 2023

O PIB do 4T23 ficou estável na comparação com o 3T23, um pouco abaixo do esperado por nós e pelo mercado (+0,1%). Do lado da oferta, a indústria registrou alta de 1,3%, o setor de serviços cresceu 0,3% e o setor de agropecuária contraiu 5,3%. Do lado da demanda, destaque para a expansão na formação bruta de capital fixo (0,9%) e no consumo do governo (0,9%). Apesar da forte desaceleração registrada no segundo semestre, o PIB do ano registrou uma alta expressiva de 2,9%. Do lado da oferta, houve expansão nos três segmentos: agropecuária (15,1%), indústria (1,6%) e serviços (2,4%). Do lado da demanda, os destaques foram a alta no consumo das famílias (3,1%), consumo do governo (1,7%) e exportações (9,1%). Essa expansão foi impulsionada pela safra recorde de grãos, pelo aumento dos estímulos fiscais e pelo crescimento da massa salarial (mercado de trabalho aquecido). O destaque negativo do ano ficou por conta da formação bruta de capital fixo que registrou queda de 3%, influenciado pela taxa de juros elevada.

Apesar da desaceleração no segundo semestre de 2023, acreditamos que a economia voltará a crescer em 2024. A Selic em trajetória de queda, a manutenção do mercado de trabalho aquecido e os estímulos fiscais por parte do governo federal devem ser os principais responsáveis pelo crescimento da economia. Para 2024, projetamos PIB de 1,5%, estimativa que devemos rever para algo próximo de 2%.

Gráfico de barras sobre porcentagem de variação trimestral com ajuste sazonal de março de 2021 para dezembro de 2023. Enfatizando a desacelaração no último semestre de 2023.

A taxa de desemprego da PNAD Contínua no trimestre terminado em janeiro veio em 7,6%, abaixo da nossa projeção (7,7%) e do mercado (7,8%). O indicador está em 7,7% na série com nosso ajuste sazonal, menor que no trimestre encerrado em dezembro. A composição do dado mostrou crescimento da ocupação e da renda real habitual (0,2% e 1,1%, respectivamente) e uma contração na população economicamente ativa (-0,2%). O crescimento da economia até agora foi suficiente para levar a taxa de desemprego para níveis abaixo do neutro, o que reforça o cenário de inflação pressionada. Nossa expectativa é que a taxa de desemprego (ajustada sazonalmente) registre apenas leve alta em 2024.

Inflação: passagens aéreas surpreendem novamente no IPCA-15

O IPCA-15 de fevereiro registrou alta de 0,78%, abaixo da nossa projeção (0,85%) e do consenso de mercado (0,82%). Em 12 meses, o índice está em 4,5%. A principal surpresa veio dos preços das passagens aéreas, que caíram 10,65% – bem inferior à nossa projeção de estabilidade. Vale mencionar que este item também veio abaixo do esperado no mês anterior. Entretanto, houve surpresa para cima em alguns itens de bens industriais. A média dos núcleos da inflação calculada pelo Banco Central, uma medida mais limpa da tendência dos preços, mostra desaceleração e acumula alta de 4,1% em 12 meses. Nesta mesma métrica, serviços estão em 5,4% e bens industriais em 0,9%. A inflação de serviços deve permanecer pressionada à frente em função do mercado de trabalho aquecido. Nas nossas projeções, o IPCA acumulado em 12 meses deve encerrar 2024 em 5%, mas agora com viés de baixa. Para 2025, nossa previsão é que a inflação fique em 5%.

Gráfico de linhas sobre IPCA 15 acumulado em 12 meses, apresentando  informações sobre IPCA 15, serviços e bens industrias de janeiro de 2013 e janeiro 2024.

A inflação medida pelo IGP-M apontou queda de 0,52% em fevereiro, em linha com a mediana das projeções do mercado (-0,53%). No acumulado em 12 meses, o índice contraiu 3,8%, abaixo da deflação de 3,2% no mês anterior. A composição dos índices de atacado mostrou o IPA agrícola com retração de 2,2%. O núcleo do IPA industrial – que inclui apenas os itens relacionados à inflação de bens industriais do IPCA, excluindo alimentos, combustíveis e minério de ferro – ficou estável. O IPA agrícola, em 12 meses, está no patamar de -13,2% e o núcleo do IPA industrial em -2,4%.

Equipe Econômica C6 Bank

Felipe Salles Head
Claudia Moreno Head Brasil
Claudia Rodrigues Head Internacional
Felipe Mecchi Internacional
Heliezer Jacob Brasil

Este relatório foi preparado pelo Banco C6 S.A.

Os números contidos nos gráficos de desempenho referem-se ao passado; o desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Cada analista de Macro Research é o principal responsável pelo conteúdo deste relatório e atesta que:

(i) todas as opiniões expressas refletem com precisão suas opiniões pessoais e eventual recomendação foi elaborada de forma independente, inclusive em relação ao Banco C6 S.A. e / ou suas afiliadas;

(ii) nenhuma parte de sua remuneração foi, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações específicas realizadas pelo analista.

Parte da remuneração do analista vem dos lucros do Banco C6 S.A. e / ou de suas afiliadas e, consequentemente, as receitas decorrem de transações mantidas pelo Banco C6 S.A. e / ou suas coligadas.

Este relatório foi preparado pelo Banco C6 S.A., uma instituição regulada por autoridades brasileiras.

O Banco C6 S.A. é responsável pela distribuição deste relatório no Brasil.